轨交租赁：3个月，利率下降201个基点

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从6.66%谈判到4.65%，在优质资产面前，租赁公司的议价能力正在缺失。

近期，几家地方优质国企披露了在融资成本管控方面取得的成效，这背后反映的是租赁公司面临着“可投优质项目少”的窘境，对强势承租人而言，价格正在变得越来越有“竞争力”。

轨交项目价格转换，金租公司下调利率

据媒体报道，近期苏州市财政局会同苏州轨交与金融机构进行谈判，成功实现轨交项目银团贷款、融资租赁均以不高于LPR5年期价格转换，利率下降25个基点。在增购电客车融资租赁项目中，经谈判后，融资成本从6.66%降到4.65%，下降201个基点。

根据央行利率市场化改革要求，金租公司要对存量浮动利率业务进行定价转换。在这场价格谈判中，苏州轨交无疑是处于强势地位的。

苏州轨交为市直属大型国有企业，主要承担苏州市轨道交通规划、建设、运营、资源开发及物业保障等工作。2019年苏州轨交实现主营业务收入68亿元，2020年前三季度实现营业收入50亿元，营收稳定增长。

据公开信息披露，截至2020年3月末，苏州轨交有息债务中融资租赁余额为21.8亿元，占比4%。涉及的存量融资租赁项目有3笔，分别于2010年、2012年、2016年起息，期限为5年、15年、7年。从利率来看，在同期基准利率水平及以下。

表：苏州轨交融资租赁明细

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此次苏州轨交与两家金融租赁公司的价格转换谈判的很可能就是上表中尚未采用LPR定价的B、C两家金租的项目。

经过多次贷款利率调整及利率市场化改革，央行于2020年12月21日公布的最新LPR5年期利率为4.65%。

报道显示，考虑到增购电客车的优势，苏州市财政局会同苏州轨交与租赁公司就融资成本进行了多轮谈判，历时3个月，融资成本从6.66%降到4.65%，下降201个基点。对于苏州轨交来说，节约总成本约4000万元。

在报道中还提到，此次谈判在每年节约融资成本约1.5亿元之外，也为后续轨交项目低成本融资打下基础。

昆明轨交374亿租赁业务，最低利率4.06%

轨道交通企业作为各地区轨道交通项目投资、建设运营的重要主体，区域经济财政实力能为其发展提供基础保障。从租赁公司角度来看，轨道交通企业债务违约风险极低，无疑是优良资产。但相应的，承租人的地位强势，拥有更大的议价空间。

轨交集团中，昆明轨交毫无疑问是租赁公司的大客户。据公开信息，截至2020年6月末，昆明轨交融资租赁业务合计53笔，涉及24家租赁公司，合计金额高达374亿元，余额为250亿元，占其有息负债余额的28%。

根据披露，最新一笔于2020年6月起租的1.1亿元业务，利率为4.06%，也是昆明轨交这53笔业务中的最低利率，低于当前LPR五年期59个基点。

表：2020年昆明轨交11笔融资租赁业务明细

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总的来看，昆明轨交的20笔融资租赁业务的利率集中在5%-5.5%之间，涉及金额144.59亿元，其次是14笔业务的利率在5.5%-6%之间，9笔业务的利率在4.65%-5%之间，最高利率出现在2019年9月的一笔业务，利率达到6.7%。

图：昆明轨交53笔融资租赁业务利率分布情况（单位：亿元，笔）

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LPR下浮已经成为近来轨交、铁路等优质项目的常见操作了。

2020年12月，温州铁投在其官网发布消息称：12月2日，市铁投集团举行2020年度第一期融资租赁业务邀请报价会议，四家头部金租公司到会并提交报价。最终两家金租公司以极具竞争力的LPR利率报价获得了本期融资租赁业务的出租人资格，并分别获得10亿元（共计20亿元）的提款额度。

该报价也是温州地区有史以来出现的最低报价，刷新了温州融资租赁报价历史记录。据传，其中一家金租的报价低至LPR五年期减42个基点。

在以公开竞价形式操作非标业务的情况下，类似的具有竞争力的报价或许还会出现。