我们认为，2020年国内重卡行业销量有望再超预期并创历史新高，在支线治超、新增建筑类项目及国三车辆淘汰的综合带动下，2H20重卡行业销量有望突破60万辆（+16% YoY），带动全年重卡销量超过140万辆。我们认为，我国重卡需求并未在2020年大幅透支，国三淘汰多为寿命更新而非提前淘汰；在支线治超梯度推广范围扩大与力度增强、法规半挂车加速推广的共同作用下，2021/2022年行业需求或将继续维持125万辆以上高位。
五大因素共驱，1H20重卡销量创历史新高
支线治超梯度推广，成为1H20市场增量重要驱动因素
各地陆续强化本地化治超，我们对于支线治超梯度推广的逻辑不断验证。我们在2019年10月22日发布的报告《工程重卡全面合规化或将加速，支线物流重卡保有量有望增长》中提出支线治超梯度推广的观点；我们认为支线治超将根据各地经济发展水平、社会治理特点、总体房价水平等差异梯度推广，较为严格的支线治超在全国全面推开需要3年甚至更久的时间，其总体影响较2016年“921”治超更为深远持久。
今年是支线治超政策落地元年，随着国内复工复产的不断推进，部分区域开始逐步强化支线治超。根据我们的重卡行业系列跟踪与对各地方媒体的统计，复工复产以来各地的治超梯度推广，为重卡需求提供有效支撑；我们认为，随着国内经济活动逐步恢复正常，进行较为严格的支线治超的区域将逐步增多，各地对于治超的执行力度也将逐渐加大，进一步为重卡行业需求提供后续支撑。
高速免费强化市场教育，合规运输接受度再提升
受新冠疫情影响，根据交通运输部通知，2020年2月17日至2020年5月5日全国收费公路免收车辆通行费[1]。我们认为，高速免费对于货运车辆经由高速公路通行具有较强的促进作用，且经“921”治超后，高速公路进出口超限超载监测设备较为完善，根据我们的草根调研，高速免费期间，超限超载车辆仍会被高速公路劝返。我们认为，高速免费期间更多车辆的合规、非超载运输对于货主、货场、车主与司机都是较好的市场教育，合规运输的接受度一定程度上有所提升。
图表: 高速公路收费站地磅已经大范围普及
资料来源：阿里巴巴（1688.com），中金公司研究部
图表: 高速公路收费站地磅可实现多种称重方式
资料来源：阿里巴巴（1688.com），中金公司研究部
低运价拉低物流成本，一定程度上放大车辆需求
受全球疫情影响，今年2月底以来国际油价大幅走低，带动国内成品油价格不断走低，当前国际油价仍处于国内成品油“地板价”对应的40美元/桶附近，低油价使得重卡运营成本显著降低，重卡保有者可接受更低的终端运价，更低的成本使得货主一定程度上对于单次货运量要求降低，对车辆需求有所增加。
图表: 2020年布伦特原油结算价总体低于近年同期水平
资料来源：IPE，万得资讯，中金公司研究部
图表: 2020年国内0#柴油价格低位运行
资料来源：商务部，万得资讯，中金公司研究部
工程赶工放大物料运输需求，加码工程车辆终端销售
根据我们的草根调研（详见我们已经外发的重卡需求跟踪系列报告中3/4M20的内容），受国内疫情影响，全国各地工程复工普遍延迟到3月，施工高峰直至3月下旬才出现，较正常年份延后5-6周，随着国内疫情的有效控制，4月开始多数区域出现工程赶工的情况，对于工程设备的需求量有所放大，对于工程类重卡及运输工程物料的物流重卡的需求量亦有所放大。
图表:中挖/大挖销量同比增速从2020年3月开始快速恢复
资料来源：中国工程机械工业协会挖掘机械分会，中金公司研究部
图表: 2020年庞源租赁吨米利用率比前三年同期水平略低但恢复更快
资料来源：庞源租赁官网，中金公司研究部
国三车辆淘汰边际有所带动，我们认为对总需求的增量带动有限
多地国三车辆淘汰补贴于2020年年中或年末到期，用户出于经济性考虑多集中在最后一年将车辆淘汰，但我们认为，若其车辆车况仍较好，可一定程度上满足运营的需求，车辆保有者或更倾向于选择将车辆转出而非直接报废，从总量视角上来看，此类车辆并未真正“出清”，在寿命因素导致此类车辆淘汰的情况下，仍将对重卡总需求量形成贡献。
图表: 各地国三淘汰补贴政策多在2020年内到期
资料来源：政府网站，中金公司研究部
2020年国三车辆限行区域进一步增加，我们认为路权限制会进一步加强干线国三车辆淘汰动力，更多的国三车辆会选择转出到限行限制较小的区域，也可能选择直接报废。
图表: 2020年国三车辆限行区域进一步扩大
资料来源：各地政府网站，中金公司研究部
1H20重卡销量创历史新高，总销量超80万台
1H20我国重卡行业实现销售81.4万辆（中汽协口径），在疫情严重影响2月等月份销售的大背景下仍实现同比增长24.0%，创历史新高。行业集中度略有提升，1H20的CR8=94.6%，比去年同期上升0.5个百分点，一汽集团、东风汽车、中国重汽保持行业销量前三，市占率分别为28.1%、18.5%、14.8%。
图表:2Q20重卡行业销量维持60%左右的高速同比增长
资料来源：中汽协，中金公司研究部
图表: 1H20重卡行业CR8=94.6%
资料来源：中汽协，中金公司研究部
图表: 1H19重卡行业CR8=94.1%
资料来源：中汽协，中金公司研究部
需求依旧景气，2H20重卡需求有望维持增长
需求“惯性”较强，环比减弱不改同比增长
我们认为，重卡行业需求的环比“惯性”将较强，目前行业订单、生产、销售等均运行较为正常，终端并未出现明显的需求透支情况，虽然受季节性因素影响，传统淡季7/8月份重卡行业销量环比可能持续走弱，但结合3Q19的低基数，我们认为3Q20重卡行业销量有望维持50%以上的同比增长，为全年销量再超预期奠定进一步的基础。
支线治超远未结束，2H20有望继续支撑行业需求
我们认为，本轮支线治超正处于梯度推广的初期，其影响时间将总体长于2016年的“921”治超。中短期来看，我们认为支线治超对于2H20的重卡行业需求仍有较强的支撑，随着治超范围的不断扩大，更多区域的车辆将面临“增多”与“增大”两种选择，均有利于带动新车销售。
图表: 我们认为2020-2023年支线治超将梯度推广
资料来源：中金公司研究部
新增建筑类项目3Q20或进入密集落地期，工程车需求有望迎来二次增长
我们认为，受今年长江流域较强的降水及北方夏季传统施工淡季的共同影响，今年新批建的建筑类刺激项目或将在7月底或8月初进入较为集中的招标期，考虑到设备采购一般稍有迟滞，我们认为，9月开始新项目驱动的设备采购或将进入新一轮高峰期，可能与传统的季节性形成叠加，共同带动工程车需求实现进一步增长，也可对运输工程物料的物流重卡形成需求带动。
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