央行近期公布了7月份资产负债表，有一个特别有意思的细节。就是基础货币从6月的31.3085万亿，降到了30.126万亿，单月降了1.1825万亿。
基础货币又称高能货币，是信用创造的源头。尽管基础货币的降低有季节性的因素，但是我们还是要看看，消失的这些货币，到底去哪了？
我们先约定一个近似的公式：
基础货币=法定存款准备金+超额准备金+流通中的现金（M0）。
实际上，M0从6月份的7.2581万亿，到7月份的7.2689万亿，增加了一点点。
基础货币大幅减少，M0小幅增加，那么只能是准备金大幅减少了，由于法定准备金率最近没有下调。
所以，我们可以确定，超额准备金大幅减少了接近1.2万亿。
作为资金面的风向标之一，超额准备金如此大幅度的减少，应该会引起资金面的波动，但是7月份资金总体平稳，显然，央妈对大行做了窗口指导。
为什么银行体系的超额准备金消耗这么快呢？因为负债渠道在收缩。
之前都是期限错配，借短投长，现在负债端没钱，资产端还要维持，那只能动用超储了。
银行的负债渠道主要是两个，一个是吸收存款，另外一个是吸收同业以及发行存单。
根据人民银行的金融统计数据，7月份人民币存款增加6420亿元，同比少增3867亿元。其中，住户存款减少1032亿元，非金融企业存款减少1.39万亿元。
也就是说，传统的负债渠道，在逐步枯竭，那么同业渠道呢？
自包商银行事件以来，整个市场AA+以下银行的同业存单发行难度大幅增加。以AA+及AA+以下评级的银行为例，2018年6月和7月分别发行存单4398亿和2656亿，2019年6月和7月只发行了2587亿和1866亿，2个月时间就少发了2600亿存单。
大家都在惊叹7月的社融数据差，7月份的社融数据为啥这么差？
因为很多中小银行自身难保，在这种情况下，你让他放贷款，他没空理你的。
一头牛快病死了，拿鞭子往死里抽，它也没劲站起来犁地。
大家都在热议LPR的影响如何深远，大哥啊，我都硬不起来了，你就算告诉我林志玲要来也没用。
现在对于中小银行来说，扩张肯定是没戏了，首要目标是自救。
既然一般存款吸收不到，同业存单发不出来，那就只能动超储。当大部分银行都选择这个方向时，信用收缩开始了。
所以，我们看到基础货币消耗的很快。
现在的问题是，还有多少超储能这样折腾？
现在人民币存款180万亿左右，按照2%的超储率，有3.6万亿左右的超储规模，7月份一个月就干掉1.2万亿。
我们现在的政策就是以时间换空间，但现在缺的就是时间。
如果不能迅速找到激活同业存单一级市场的方法，那么，降准几乎成了最优的选项。
面对11.5%的法定准备金率，其实中小银行准备金率降的空间也不是很大。毕竟最坏的时刻还没来，真要来了，枪膛里得有足够的子弹。
降准肯定在路上，但是幅度和力度有限。
最优的选择不好弄，那么公开市场操作应该会是次优的选择。
所以，我们可能很快会看到MLF+TMLF组合的升级版，那就是公开市场操作的对象可能会扩大。不仅仅是针对一级交易商，可能会扩大到中小银行。
补充中小银行的基础货币，让中小银行重新成为信用创造的发动机，已经是当务之急。
来源： 月颜如玉