智能汽车正在重塑汽车产业，为产业未来带来更多可能性。我们如何看待这一领域的投资机遇？11月19日，国泰基金智能汽车基金经理王阳与东吴证券研究所副所长、电力设备新能源首席分析师曾朵红做客JIC讲堂。
他们以“智能汽车驶向怎样的未来？”为题，分享了对于智能汽车与新能源汽车产业及公司的洞察，帮助大家全面认识行业发展现状及投资机遇。
以下内容为本场讲座精华回顾，由建投书局整理。
01全球产业确定性向上
国内行业已逐步从政策驱动型市场，向消费驱动型市场转型
从国内数据来看，从2014年至2020年，新能源汽车产量从8.4万辆左右增至120.8万辆。国内行业已经逐步从政策驱动型的市场，向消费驱动型市场转型。
最早发展新能源汽车的时候，将电动大巴作为抓手。当时属于政策驱动型的市场，国家自上而下推广电动大巴，从2015年至2017年，大家在北京、上海、杭州、广州、深圳等城市都可以感觉到，公交巴士慢慢从燃油车变成电动大巴。
新能源汽车产业发展到现在，我们慢慢进入消费驱动型市场。新能源汽车越来越多地出现在大家的生活中，进入寻常百姓家。因为消费驱动是自发性的，这代表新能源汽车的产品日趋成熟，也代表这个行业有更加持续和稳定的发展。
据预测，国内新能源乘用车到2021年应该有160万辆以上，明年整个国内市场的增速应该还是能达到39%，到2025年整体国内行业增速还是能达到30%以上。
2020年之后，新能源汽车行业渗透率将稳步持续提升
从历史经验来看，随着消费场景逐步成熟，当年国内SUV行业在渗透率突破5%之后，进入了快速向上发展周期。进入2020年，随着相对成熟的新能源乘用车型投放市场，消费者不仅体会到了科技赋能，同时也从价格上逐步接受，全球渗透率超过3%，国内渗透率也正向5%以上迈进。
从欧洲10月份的新能源汽车渗透率来看，欧洲最大的两个大陆国家德国和法国，10月份的新能源汽车渗透率都超过了10%，德国的数字已经超过15%。前一段也有一个新闻，德国新能源汽车的补贴会从2022年延长到2025年。欧洲已经有一个渗透率的指标数据，所以我们也期待国内未来新能源汽车渗透率也进入到加速过程。
全球对新能源汽车的政策支持
根据初步测算，在补贴及双积分的共同拉动下，以及优质车型带动下，预计2020-2023年国内新能源汽车产销量复合增速有望达到30%。我们对明年整个国内新能源汽车产销增速有比较乐观的预期，认为能达到67%。
英国将在2030年完全禁止柴油车的使用，这也是一些欧洲大国对新能源汽车政策的支持态度。根据测算，从2019年到2025年，欧洲插混销量从19万辆增至145万辆，纯电销量从34万辆增至289万辆，整体增速相当之快。
供给发力是全球电动化另一推动力
如同当年苹果推出创新产品iPhone4促进供给端产生新的需求，特斯拉的产品也在为行业创造新的市场需求。尤其在北美市场，特斯拉靠Model3一款产品就征服了ABB（奥迪、宝马、奔驰）的消费群体。
从我们的角度来看，从今年下半年到明年和后年，全球主要车企，不管是德系的大众、宝马、奔驰，日系的丰田，国内的比亚迪，在供给端都会有越来越多成熟的新能源产品推出，有望从供给侧推动全球电动化加速。
有一些人会说，特斯拉Model3或者其他造车新势力的品牌确实比较偏向更加年轻化的客户，但年长一些的客户对这些新兴势力不是特别认同。
我们的观点是：第一，越是年轻人消费的产品，未来的生命周期越长，因为它代表了一个新兴的消费群体。第二，年长的客户对ABB或者大众、丰田品牌有情结，明年这些车企都要大量上新能源的车型，到时候他们就可以选择奔驰、宝马、奥迪、大众、保时捷的车型。
从这两个角度来说，在中长期，新能源汽车有一个年轻人的市场；在中短期，新能源汽车也有适应不同年龄阶段和不同品牌认知的阶层的选择。
明年国内新能源乘用车的渗透率将达到8.7%，欧洲将达到14%。新能源乘用车主要的消费国是在德国、法国、英国这些国家，美国作为全球乘用车仅次于中国的大国，渗透率还是相当低的。如果美国未来有比较大的预期改善，对全球整个新能源汽车销量有一个比较大的向上修正的预期，最终的情况还是要看2021年1月份之后美国政府推出的政策。
现在全球经济正在从增量型经济往存量型经济变化的过程中，现在我所接触的大多数行业增速基本和国民经济增速持平，或者围绕增速上下波动。我们认为未来新能源汽车行业的复合增速可以达到30%，可能属于在未来大的国民经济体系中增速最快的一个细分领域。
在新能源汽车领域，哪些环节需要去关注？不管是2019年还是2025年，A级车单车价值量都是电池环节占比最高。这也是为什么大家非常关注宁德时代的三元电池、比亚迪的磷酸铁锂电池和LG公司。通过拆分全球锂电产业链的不同环节，测算各环节的复合增速，就能看出哪些环节最有发展潜力。这背后有一个比较大的测算数据，有很多对周期价值品价格和竞争格局的判断。
02电池技术的变化及其投资逻辑
电池技术的变化，是研究和投资比较重要的点。这个点不会创造很好的投资收益，但是深刻理解之后，你能获得中长期的战略性观点，对公司发展会有不同的认知。
锂和钴是做电池最重要的两种材料。锂是锂电技术不可或缺的，钴和镍的加入，都是改变了电池充电循环的寿命，但锂是做糕点最基础“面粉”，其他的材料只是点缀。一个比较长期的战略投资者会非常注意对于全球锂资源的掌控。一些大的电池厂也积极在不同的国家寻找盐湖、锂矿等战略性资源。
钴发挥稳定结构、提升电池循环和倍率的作用。为什么大家一直说无钴化、去钴化？我认为，现阶段钴还是有它应用的场景，它唯一可能的瑕疵就是在全球的供给端受限。全球76%的钴矿产出来自刚果金，30%到40%的产量来自于我们知道的一家公司。如果新能源汽车发展到三千万辆、四千万辆甚至以上，这个从战略上说会造成不稳定。
关于锂资源的供需情况，从2020到2022年有一个再次平衡的过程，主要还是新能源汽车快速发展所带来对锂资源需求的推动，2023-2025年锂资源、锂化合物供需将重新转紧。
从整车看，未来竞争格局远未定。汽车消费具有强品牌属性，属于耐久型消费，产品在全生命周期的稳定性非常重要，如果没有五年以上的验证，很难得到消费者的认可。
随着大众、丰田等国际车企开始推出全新电平台，电动车现有的整车格局会出现很大的变化。但由于全新平台和车型的研发周期很长，所以短期看3年，确定性放量的还是走在前面的特斯拉与大众；但拉长到2023年以后，随着以丰田为代表的车企推出全新产品，竞争格局将要再次动荡。
相对于根据整车车型去判断，电池的技术可能判断的难度更大一些。但还是需要去投这方面的公司。因为它具有风险的同时，也代表了机会。作为在新能源汽车中占比最大、成本最大、价值链最大的一个环节，一旦这个环节发生变化，可能产业链的各个环节都会发生很大变化。只有当你能从更加专业的角度区分风险和机会，才能获得超额收益或者更加稳定的收益。
03从特斯拉看全球车企智能化
从主流车企的市值对标来看，特斯拉的最新数据超过4500亿美金，远超传统车企丰田（以前最大在2000亿美金左右）。特斯拉从豪华车领域开始主打品牌，然后逐步下沉到中高端市场，整个市场空间从50万辆扩展到800万辆。这样的定位使它有效地树立品牌，同时又能够逐步把规模和体量做起来。
它改变传统车企的商业模式，对标的是科技类企业，10年资本开支120亿美元，打造电动车企巨头与科技巨头，真正重构了整个汽车行业。
从硬件角度，特斯拉在“三电”技术上做了非常好的布局或者自研。从圆柱电池到电池管理系统，是它非常有特色的核心竞争力，另外特斯拉的电机、电控都是自研，把控了最核心的技术。
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