商用飞机及飞机租赁市场发展动态分析
1学习时间：2025年7月23日
2学习地点：竞争力论坛主办的《续租or拆解，二手飞机交易与处置》活动
3本期主讲：杨老师 航升大中华区业务发展总监
4核心内容：围绕全球航空市场恢复情况、飞机交付与订单趋势、机队退役与停场数据、租赁市场动态及飞机资产价值变化展开分析
航空市场恢复概况
1.全球运力恢复
2025 年第二季度，所有重点国内及区域内市场（含美国国内、中国国内、欧洲内部等）运力均恢复至 2019 年水平以上。其中，中国市场于 2022 年底至 2023 年初实现实质性恢复，运力持续高于疫情前同期；亚洲区域内市场恢复态势虽明显，但基础尚不稳固。
国际航线中，跨大西洋、欧亚航线运力于 2024 年底恢复至 2019 年水平；跨太平洋及中国国际航线恢复较慢，2025 年上半年运力仍较 2019 年同期低 10%-20%，中美航线是恢复关键。
2.飞行小时数增长
全球喷气式客机月度总飞行小时数较 2024 年同期增长 5%-7%。2025 年 5 月数据显示：窄体机飞行小时数同比增长 4.8%，宽体机增长 5.3%，支线飞机增长 10%，三类机型合计增长 5.3%，反映市场需求持续旺盛。
二、飞机交付与订单趋势
1.交付量变化
2024 年受供应链问题（如客舱座椅、厨房设备短缺）、波音 MAX9 舱门事故及 FAA 限产等影响，波音与空客合计交付量为 1154 架（窄体机 791 架、宽体机 363 架），较 2023 年下降，结束此前复苏趋势。
2025 年供应链问题持续，上半年交付量仅完成修订目标的 40%（波音累计交付约 300 架，空客约 280 架），全年交付预测下调 3% 至 1380 架（较 2024 年增长 26%）。
中国商飞 2024 年交付 C909 支线机 34 架、C919 窄体机 13 架；2025 年上半年交付 C909 共 9 架、C919 共 5 架，对全球市场供给扰动较小。
2.订单与储备情况
主流整机厂商（波音、空客）储备订单量达历史最高水平。2025 年上半年，波音与空客净订单总数超 1000 架（6 月单月新增 300 架），反映市场对新飞机的长期需求。
3.首飞数据与交付进度
首飞数据可有效反映交付进度（首飞与交付间隔通常较短）。2025 年过去三个月：波音 737 系列平均月首飞 37 架，恢复速度快于空客；空客 A320 系列平均月首飞 42 架（较 2024 年同期下降 14%），受供应链扰动（如发动机交付延迟）影响，产能受限。
宽体机方面，空客 A350、A330 过去三个月平均月首飞分别为 5 架、2 架；波音 787 首飞量缓慢增至月均 6 架。
三、机队退役与停场分析
1.退役数据
2024年全球飞机累计退役426架，低于2023 年，其中737NG系列退役86架（平均机龄22.2 年），A320ceo 系列退役126架（平均机龄21.4 年）。
2025年前5个月累计退役量接近2024年总数，包括首批6架A320neo（平均机龄 6.9 年）；截至6 月，737NG系列退役36 架（平均机龄 21.8 年），A320ceo系列退役59 架（平均机龄 23.5 年），退役机龄呈上升趋势。
2.停场情况
2025 年第二季度，全球飞机停场率约11%（疫情前为 7%-9%），预计夏季因季节性需求增长进一步下降。分机龄看，10 年以上机龄的飞机停场时间较长，部分停场超 1-2 年，未来可能进入拆解市场。
窄体机存在约 430 架的运力缺口；若考虑 2019 年以来较低的退役量，缺口将增至约 1400 架。
四、租赁市场动态
1.续租与新租约
受新飞机供应不足影响，2023-2024 年飞机续租量显著高于上一周期，大型租赁公司（如 AirCap）续租率达 70%-80%，支线飞机租赁商（如 FCO）2025 年上半年续租量为 2024 年同期的 5 倍。
二手飞机新租约签署量下降，反映租赁公司手中闲置飞机库存有限（2025 年 7 月窄体机闲置约 140-150 架，宽体机不足 20 架）。
2.资产交易
2024 年中国市场资产包交易活跃，以跨境及转结构交易为主；全球市场因 Avolon 收购 Castlelake 资产，附带租约的资产包交易量大幅增加。
售后回租方面，窄体机 2023 年月均交易 45 架（为 2018 年以来次高），2024 年增至 48 架；宽体机售后回租交易量明显下降。
五、飞机资产价值与租金水平
1.市场价值与租金趋势
与 2024 年 7 月相比，2025 年各类机型市场价值增长 6%-12%，宽体机租金涨幅最大（同比 15%）。
窄体机中，B737-800、A320ceo、A321ceo 市场价值已超过 2019 年 12 月基准水平；宽体机中，767-300ER、A330-300、777-300ER 恢复至疫情前水平，但未跑赢通胀。
2.市场价值与基础价值比率（MV/BV）
窄体机：新机（0-7 岁）MV/BV 接近 1，随机龄增长上升，退役时达 160% 以上（主要因拆解市场需求旺盛）。
宽体机：新机（0-6 岁）MV/BV 约 1，14 岁时升至 1.3，随后下降（宽体机发动机流动性低于窄体机，拆解市场溢价较低）。
3.市场感知系数
2023 年市场对价值和租金的感知系数达历史高位，2024 年以来虽有下调，但仍高于基准线，反映市场整体仍处高位；航空公司对租金进一步上涨的抵触情绪渐增。
六、我的学习总结
1. 新飞机供应受供应链制约，交付量恢复至 2018 年水平的时间推迟至 2026 年，中老龄飞机续租需求激增，退役时间延后。
2. 租赁市场闲置飞机量降至历史低位，资产包交易活跃，宽体机租金及部分机型市场价值已超疫情前水平。
3. 未来十年，上一代宽体机和窄体机退役量将显著上升，2030 年前后或出现退租高峰，需关注供应链恢复进度与市场需求的匹配度。
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